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摩托羅拉無(wú)線對(duì)講系統(tǒng)半年度增長(zhǎng)穩(wěn)健，管理層上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引
　　摩托羅拉無(wú)線對(duì)講系統(tǒng)Q2 實(shí)現(xiàn)收入15.5 億美元，同比增長(zhǎng)5%，增長(zhǎng)主要來(lái)源于北美市場(chǎng)P25 窄帶系統(tǒng)的驅(qū)動(dòng)。公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.57 億美元，同比增長(zhǎng)15%。期末訂單儲(chǔ)備85 億美元，增加2.65 億美元。基于對(duì)上半年銷售情況以及在手訂單的判斷，公司上調(diào)了全年收入增速，預(yù)計(jì)全年收入增速在3%-4%之間。
　　與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)：寬帶專網(wǎng)順利推進(jìn)，窄帶仍保持強(qiáng)健的生命力
市場(chǎng)擔(dān)心由于寬帶專網(wǎng)的推進(jìn)，窄帶專網(wǎng)會(huì)迅速萎縮，我們剖析摩托羅拉系統(tǒng)財(cái)報(bào)，認(rèn)為目前寬帶專網(wǎng)推進(jìn)順利，但是專網(wǎng)公司的窄帶產(chǎn)品線仍然保持較強(qiáng)的生命力，處于擴(kuò)張的生命周期中：（1）美國(guó)Firstnet 2018 年開始為摩托羅拉系統(tǒng)貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)收入，預(yù)計(jì)在4000-6000 萬(wàn)美元，未超預(yù)期；（2）摩托窄帶系統(tǒng)業(yè)務(wù)處于強(qiáng)勁的擴(kuò)張中，是公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?；?）短期，寬窄帶共存仍是主流，LTE 專網(wǎng)是長(zhǎng)期解決方案。
　　Firstnet 預(yù)計(jì)明年給公司帶來(lái)4000-6000 萬(wàn)美元收入
摩托羅拉系統(tǒng)公司與AT&T 合作共建美國(guó)LTE 寬帶專網(wǎng)Firstnet，目前已有9 個(gè)州加入了該計(jì)劃，今年LTE 寬帶業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)不會(huì)給公司貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)收入，公司預(yù)計(jì)2018 年LTE業(yè)務(wù)收入規(guī)模將達(dá)到4000-6000 萬(wàn)美元。對(duì)明年LTE收入預(yù)期并不高的主要原因?yàn)長(zhǎng)TE 專網(wǎng)仍處于初期市場(chǎng)培育階段，窄帶專網(wǎng)用戶面臨網(wǎng)絡(luò)切換，專網(wǎng)負(fù)載率短期無(wú)法升至高位。
　　窄帶專網(wǎng)無(wú)線對(duì)講系統(tǒng)設(shè)備銷量強(qiáng)勁，長(zhǎng)期需求穩(wěn)定
　　從收入構(gòu)成來(lái)看，北美地區(qū)仍然是摩托羅拉增長(zhǎng)的最強(qiáng)勁的動(dòng)力，北美地區(qū)收入占公司總收入接近2/3，Q2 仍然能維持7%的增長(zhǎng)，高于公司整體收入增速，其中系統(tǒng)設(shè)備的銷售功不可沒。從強(qiáng)勁的窄帶系統(tǒng)設(shè)備銷售狀況來(lái)看，用戶表達(dá)出了對(duì)傳統(tǒng)窄帶網(wǎng)絡(luò)的長(zhǎng)期偏好，因?yàn)橐话阆到y(tǒng)設(shè)備投入使用后，網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)10-15 年的漫長(zhǎng)的使用周期，期間將持續(xù)產(chǎn)生對(duì)終端、服務(wù)的采購(gòu)需求。
　　寬窄帶共存是短期主流，LTE 是長(zhǎng)期解決方案
　　摩托羅拉系統(tǒng)管理層坦誠(chéng)短期來(lái)看，同時(shí)運(yùn)營(yíng)窄帶和寬帶專網(wǎng)的協(xié)同交互能力更加重要。公司也在加強(qiáng)統(tǒng)一調(diào)度系統(tǒng)的建設(shè)，包括軟件、智慧平臺(tái)能力的強(qiáng)化。長(zhǎng)期來(lái)看，LTE 應(yīng)用、設(shè)備會(huì)給行業(yè)帶來(lái)更多的機(jī)遇。
　　繼續(xù)推薦中國(guó)專網(wǎng)龍頭海能達(dá)
　　從全球的大周期來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)專網(wǎng)公司與國(guó)外公司有一定的差距，但是隨著本土制造業(yè)的崛起，以及產(chǎn)業(yè)鏈的培育，目前來(lái)看中國(guó)公網(wǎng)設(shè)備廠商已全面超越國(guó)外廠商，專網(wǎng)公司下游的政企客戶需求釋放平穩(wěn)有序，具有非常強(qiáng)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，推薦本土專網(wǎng)龍頭標(biāo)的海能達(dá)無(wú)線對(duì)講系統(tǒng)，預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤(rùn)分別為7.5/12.9/20 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為36/21/14x，維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政府安防無(wú)線對(duì)講系統(tǒng)投入不足。